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業績優於預期但有隱憂的信義玻璃 (868)

信義玻璃的業績表面上是頗佳,但有隱憂。

去年全年業績是收入及純利俱錄得約4%的增長,而去年上半年是收入倒退7.5%、純利倒退35%,很明顯看到去年下半年業績是環比及同比都錄得可觀增長,在國內經濟疲弱的大環境,這成績殊為不易。

去年全年純利53.65億港元肯定優於券商預期,但45%的派息比率又稍低於往年的接近50%派息比率,反映公司在動用龐大現金儲備減債後,資金已比較緊張,估計因此降低了派息比率,是美中不足的地方。

另一大隱憂是公司的應收帳去年大增,不知會否是內房客戶的帳款出現問題? 應收帳從2022年底的45.7億增至2023年6月底的52.7億元,再增至2023年底的72.7億元,這增帳遠高於收入的4%增幅,導致公司去年的經營現金流比起2022年有顯著的下跌,亦令我頗為擔心日後會否要為應收帳作出大額減值撥備。

適逢今天是MSCI Rebalance,信義玻璃被MSCI從香港指數剔除,不知今天會否有較大沽壓? 如果股價因此而下跌的話,我可能買入小注博大股東之後增持,但如果股價因業績優於預期而上升的話,我未必會高追,始終應收帳急增是一大隱憂,尤其其客戶應該有不少內房公司。

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