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日本貨幣政策轉向在即

隨著日本經濟在今年正式擺脫通縮,市場清楚日本貨幣政策轉向是遲早的事,原本預期明年四月才結束負利率政策,但隨著昨天日本央行正、副行長突然一起放「鷹」,市場現在預期日本會提前在明年1月退出超寛鬆貨幣政策。

正、副央行行長昨天的言論令到日圓昨天急升2%,日經指數則大跌 600 點,並且在夜期時段再跌多 500 點,反映這次央行突然的放鷹,令市場非常意外,大量利差交易(Carry Trade)拆倉是日圓急升主因。

利差交易是多年來機構投資者常用的一種交易策略,主要是借入超低利率的日圓,然後投資於高利率的貨幣或高收益資產,賺取息差或利差。這種策略因日本長期維持負利率政策、日圓積弱而獲利不俗,而且甚少受到考驗,故此利差交易的量是非常大,萬一日本貨幣政策突然轉向,結束負利率兼且日圓走強,估計很多利差交易者會同一時間拆倉。

拆倉是指投資者要出售其高收益資產,買回日圓平倉,過程中全球股市、匯市或會受到顯著影響,過往間中出現的拆倉潮,加劇股市、匯市的波幅,故此大家不要以為日本結束負利率政策,只會影響到日股,對港股、甚至美股影響不大,這肯定是誤解。

日本央行將於本月18、19號召開貨幣政策會議,目前市場預期12月立即結束負利率政策的概率不足50%,大部份估明年一月才會貨幣轉向,但正如這次突然放鷹事前沒有先兆一樣,難保今月中日本央行再給市場一個驚嚇!

在這段期間,我建議大家對衍生工具的風險管理不熟悉的話,就暫時放棄衍生工具交易,將心思放在環球股市,看看有沒有機會藉可能出現的利差交易拆倉潮,令到股市短暫大幅回落而撈貨。

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