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沒有特別息的和記電訊 (215)

之前買和記電訊的邏輯是在有固定派息的情況下,博派特別息,結果昨天公佈的全年業績,維持全年每股派息7.49仙,不派特別息,估計會有些短線投機資金因此而沽貨離場,股價或會短期受壓。

和記電訊的業績有輕微改善,股東應佔虧損減少約1億至5200萬元,距離轉盈只差些少; 惟EBITDA並沒有多大改善,只是微增3%至14.57億元, 稍為失望。去年度自由現金流約6.45億元,再加上帳面淨現金約37億元,可以支持到持續的每年7.49仙 (相當於3.61億元) 的派息。

我自己會將和記電訊視作一隻每年有固定約7%派息的「債券」持有, 股價越低,則股息率越高,值博率亦相應提升。和記電訊5月中將會除淨末期息每股5.21仙,假設我有幸在除淨前以每股1元買入,則短期內將會派息除淨,相當於每股成本0.95元,按每年7.49仙派息計算,預期股息率接近8%,在預期全球將進入減息周期的大環境,這股息率及業務具備穩定的現金流,值博率還算不俗。

全年的收入是48.9億元,跟上年度幾乎是一樣,毛利按年略增,而公司最大的開支是折舊及攤銷,有15.3億元,跟上年度變動不大,扣除了折舊及攤銷後公司便由賺變蝕,不過由於公司現金豐厚,受惠高息環境,淨利息收入達1.01億元,所以全年虧損才大幅減少,如果撇除這一億元,今年跟去年的虧損相近。

現時公司持有36.8億元存款,三個月以上及以下的定存各佔一半,而最厲害的是,公司的短期存款加權平均利率是5.39%,能獲取如此高的利率,相信一般尋常老散絕難做到,去年的銀行同業拆息,一個月期的利率從5月起至年底,大部分時間在3.5%至5.5%,不過拉勻個平均數,也沒有平均5%。由此可見,和電的定存利率是非常優惠,除了是霍大班的江湖地位,相信公司也不止會簡單的做一個定存就算,例如會買入存款證(Certificate of Deposit),一般都會比定存高息。

以36.8億元存款計,存款加權利率5.39%,照計收息就大概有2億元,不過總不會全部現金都做定存或買存款證的,所以在2023年度收息約有1.6至1.7億元,公司全年派股息只動用3.6億元,換言之靠定存生息,已經接近夠派一半股息,其餘的就靠公司穩定的現金流,正如上文所講,公司最大筆的「支出」是折舊及攤銷,這些沒有影響到現金流的,所以和電雖然連續兩年虧損,但完全動搖不到財政,如果今年進入減息周期,或會影響到和電的存款收入,不過現時仲係炒緊聯儲局六月減息,咁即係話和電上半年繼續賺高存款息,轉頭畀返7厘股息你。

拎去做定存都係頂多收4.5%息,但交畀霍大班就收7%(若果股價會下跌而蠶食利率),但一隻7厘息雖無大作為但亦無甚風險的股票,下跌空間有限,睇吓霍大班下一步是想派特別息,還是直接私有化佢啦。

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