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被極差流動性、失實盈喜拖累的業聚醫療 (6929)

業聚醫療在1月30日提前發盈喜,預告去年全年核心盈利增長超過50%,而2022年核心盈利是2667萬美元,如果增長50%的話,則2023年核心盈利大約4000萬美元。

這數據貌似不錯,但考慮到2023年上半年核心盈利2537萬美元,即是下半年純利只有大約1500萬美元,比起上半年倒退不少。當時發盈喜後,我有評論這業績低於我自己預期,但我從盈喜通告找不到下半年盈利倒退的原因。

在盈喜公佈後,業聚的股價橫行一段時間,似乎市場對盈喜披露的數據並不是太失望。但2月16日恒生指數公司公佈季檢結果,將業聚剔除出恒生綜合指數,意味著業聚於3月會被踢出港股通,令其原本已極差的流通性變得更差,股價從2月底開始急瀉,在短短2星期大跌35%。

這段期間其實成交不大,平均每天成交約20萬股,有大戶在流動性極差的情況下仍急欲出貨,導致股價暴跌,前天曾低見3.27元,相當於27億元市值!

業聚究竟是否真的如此垃圾?

我們看看昨天公佈的全年業績:

1. 去年全年核心盈利增長73%至4615萬美元,相當於約3.6億港元,遠超盈喜預期的約4000萬美元純利; 派發末期息每股0.1元,派息比率約23%。按昨天收市價計算,往績市盈率8.9倍,股息率2.6%。

2. 公司帳面持有淨現金2.5億美元,相當於每股淨現金約2.36港元。

3. 去年下半年業績比起上半年稍為倒退,其中一個原因是國內的醫療行業反貪腐運動,導致PCI手術量減少,令業聚中國地區下半年收入環比倒退接近5百萬美元。 按公司純利率31%計算,這因素令業聚下半年盈利減少了150萬美元。

回顧之前的買入邏輯,包括:
– 估值便宜
– 全球化佈局,收入源自多個不同國家,不過度依賴國內醫療市場
– 財政穩健,開始派息
– 業績高增長

上述買入邏輯目前仍然全部有效,惟被踢出港股通,導致流動性比以前更差,令估值出現較大折讓。由於流動性太差,令我無法持有太大注碼,不過如果股價持續在此低估值的話,我會考慮增持,下注其連番併購、完善全球化佈局後,業績會持續增長。

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