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業績短評:中移動、九興、京東方精電、新鴻基

在昨日公布的業績中,我相信大家最為關注的莫過於中國移動(941)的派息情況。

中國移動(941)

該公司全年業績實現了5%的增長,每股盈餘達到人民幣6.16元,全年派息則為4.83港元,派息比率高達71%。

然而,中國移動的業績略低於市場預期約2%。但各位不必過分擔心,因為昨日業績報告中包含了兩項利好消息:
1. 管理層宣布,從2024年開始,在未來三年內,將逐步提高以現金方式分配的利潤至當年股東應佔利潤的75%以上;
2. 從2024年1月1日起,公司將5G無線及相關傳輸設備的折舊年限,從7年調整為10年。據估算,此項變更將使2024年度固定資產折舊額減少約人民幣180億。

延長折舊期限,意味著每年資產折舊額將減少。根據公司的預估,2024年折舊額將減少180億人民幣,這將直接提升帳面盈利。隨著帳面盈利的提升,加上派息比率的逐步提高至75%,意味著股東每年將收到更多的股息。我最保守的預估是,2024年每股盈利將提高10%至6.78人民幣,派息比率達72%,假設人民幣匯率保持穩定,今年預計派息將達到5.3港元,目前的股息率大約為8%。

若今日中國移動的股價出現下跌,我將考慮在下月進行Short Put操作進行接貨。

九興控股(1836)

另一家業績超出預期的公司是九興控股。其盈利及派息均超出市場預期。儘管收入回落8.5%至14.92億美元,但得益於平均銷售價格的4.2%增長,毛利率提高3%至24.6%,核心淨利潤增長23.5%至1.48億美元,創下公司歷史新高。

每股核心淨利為1.45港元,全年派息每股1.03港元,派息比率高達71%。按當前股價計算,其歷史市盈率為8.1倍,股息率達8.75%。此外,公司擁有2.87億美元的淨現金,其中1.4億美元已預留用於孟加拉和印尼的產能擴充,為未來的持續盈利增長做好準備。

每股核心淨利潤為1.45港幣,全年派息達每股1.03港幣,派息比率高達71%。根據目前的股價來計算,過去的市盈率為8.1倍,股息率達到8.75%,公司的帳面上擁有2.87億美元的淨現金,其中1.4億美元已被預留,用於孟加拉和印尼延遲產能擴張的需求,為未來持續增長的盈利打下堅實的基礎。

管理層此前提出的三年計畫,目標是在2023至2025年期間,每年實現超過10%的營運利潤率和不低於10%的淨利增長。2023年已是該三年計畫的首年,並已超額完成,券商普遍預期2024年的淨利增長將略高於10%,再加上高派息比率,九興集團今年應該能夠在低位時增加持股。

新鴻基(86)

另一持股新鴻基的業績平平,但最關鍵的是其每年固定派息0.26元,現價股息率達到11.4%,只要能夠持續這樣的派息,股價就容易上升而難以下跌。大家可能更加關注的是,該公司今年是否能夠扭轉虧損的局面。如果仔細分析業績,主要的虧損來自於其“投資管理”業務,去年這一塊的經營虧損高達12.9億元,如果排除這一部分,其餘業務合計實現了超過13億元的經營溢利。

這「投資管理」業務主要將其約160多億元的投資放在中國和香港,包括一些地產項目,因此在2021至2023年的回報率分別為13.5%、-7.9%及-2%。如果今年中國和香港的資產市場反彈,新鴻基的投資管理業務應該會獲益。

京東方精電(710)

最後一家需要評論業績的公司是京東方精電。過去一年,京東方精電的股價經歷了慘烈的下跌,原因是出現「戴維斯雙殺」現象——公司業績的倒退導致股價相應下跌,在此同時,市場不再給予其過往享有的估值溢價,導致估值進一步下降。按照去年的業績計算,京東方精電的市盈率已跌至9倍,股息率為5.35%,其估值相當於一家普通的工業股票。

從好的方面來看,去年的業績有以下亮點:1. 收入保持穩定,未見倒退;2. 下半年的盈利已從上半年的低谷中回升,上半年的淨利潤為2.03億元,而下半年則提升至2.72億元;3. 經營現金流強勁,達到11.86億元,較2022年有顯著提升,同時公司去年的帳面淨現金高達29億元,相當於當前市值的三分之二。

成都的新廠房於2022年開始投產,預計在2023年將產能提升至五倍以上。新廠房的運作初期,由於邊際成本的上升,成為了去年盈利倒退的一個主要原因。然而,管理層表示,隨著產能的進一步優化,預計將對股東的淨利潤率產生正面影響。

對於目前的京東方精電,我願意給予其一次機會,觀察管理層預期的今年盈利反彈是否能夠實現。

由於時間所限,對於組合中其他持股的業績評論,未能及時完成,將會在稍後時間補充。

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