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簡評新股結算平台FINI優劣

港交所新股結算平台 FINI 正式啟用,首批用新結算平台的三隻新股我都沒有認購,主因是兩隻小型IPO公開認購過熱,預計會觸發30%回撥,我自己覺得勝算不高,故此放棄認購。

雖然沒有參與首批用新結算平台的IPO,但對新平台有些看法可以分享。

首先,新結算平台好處當然是大幅縮短招股期,如需動用孖展融資的話,利息成本會大幅減少,以至部份券商乾脆只收手續費,利息分文不收。縮短招股期除了節省融資成本外,亦降低大市波動的風險。

其次,大家都知道新結算平台可以杜絕同名重複認購問題,會令公開發售更加公平,不過這亦衍生了一個問題,就是因只要同名帳戶同時入兩張飛或以上就會被自動取消認購,日後會否有大戶通過人頭同時大量落飛,谷大孖展統計數據,製告某隻IPO反應熾熱的假象,引誘散戶跟風認購,觸發30%、甚至40%的回撥,然而他們會通過同名重複認購方式去被取消訂單,順利將反應差的IPO的貨通過回撥方式分派給散戶?

另外,首批在新結算平台運行的IPO,都被安排在上市前一天的深夜才正式公佈分配結果,有別於過往在前一天的早上已公佈分配結果,這衍生了暗盤交易訊息不對稱的重大問題。多年來,券商都會安排新股在正式上市前一天的黃昏進行暗盤交易,以往因早上已公佈分配結果,當中很多重要的訊息,包括公開發售及國際配售的超額認購倍數、公開發售有沒有回撥、分派方式、國際配售超額配售數量 (綠鞋),以至國配集中度等,都會在暗盤交易進行前已悉數公開披露。過往在暗盤交易之前,大家已有充足時間去分析、消化這些數據,但現在是暗盤交易後才會公佈這些數據,形成某些有關係或消息靈通人士,可以提前獲悉相關數據,有訊息的優勢,形成了另類的內線交易。

港交所可能未必認同券商提供的暗盤交易,但這形式已存在多年,亦沒有違約任何的上市條例,從交易公平、資訊平等角度去考慮,港交所理應恢復過往安排,容許新股在上市前一天的早上就公佈分配結果。港交所這次改變一直以來的公佈分配結果時間表,莫非就是為了打擊暗盤交易?打擊暗盤交易,其實對港股有何利好?這不會阻止到暗盤交易,卻製造另類的內線交易,讓某些大戶更方便操縱股價,從中獲利。

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