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業績短評:華潤電力、石藥集團、快手

華潤電力(836)

華潤電力公布了其業績及派息情況,均符合市場預期。然而,業績公佈後,其股價卻出現了下跌,這或許源於市場對於風電平均電價年比下降3.3%至462.1元/兆瓦時的不滿。這導致去年該公司新能源(包括風能、光能及水電)的裝機容量雖然激增33%,但核心盈利的增長卻僅為12.5%,遠低於裝機容量的增幅。

此外,去年該集團的淨資產負債率上升了約30%至188.3%,而今年的資本開支預算高達599億港幣,預示著負債比率將持續攀升。儘管與同業相比,華潤電力的負債比率仍然處於較低的水平,但負債比率的不斷上升將增加公司的利息開支,這是投資者所不願見到的。去年中期,集團曾宣布計劃將新能源業務在A股市場分拆上市,若此計劃能夠盡快實施,將大大緩解集團龐大的資本開支壓力。

管理層預計,今年的平均燃料成本(即煤炭價格)有望進一步下降,這意味著火電業務的盈利貢獻有望增加。此外,今年新能源發電的裝機容量預計將持續大幅增加,雖然面臨平均電價下調的壓力,但綜合考慮,新能源發電的盈利貢獻預期將實現可觀的增長。

去年,集團的核心盈利達到了133億元,按此計算,每股純利為2.76元,對應的歷史市盈率為6.5倍。我個人預期,今年無論是新能源還是火電業務的盈利貢獻都將持續提升,核心盈利有望突破150億元,按目前價格計算,預期市盈率將不足6倍。如果股價持續調整,將會是一個非常好的補倉機會。

石藥集團(1093)

石藥集團亮點雖不多,但最引人注目的是其派息比率由去年的36%大幅提高至今年的51%。去年,石藥的收入略增1.7%至314.5億人民幣,核心盈利也輕微上升2.8%至62.75億人民幣,每股核心盈利為人民幣0.53元,全年派息則為每股28港仙。以目前的價格計算,其市盈率約為11倍、股息率達4.4%,對於一家大型製藥公司來說,這樣的估值顯得相當吸引。

石藥去年的研發開支高達48.3億人民幣,約占收入的15%。該集團每年都會投入巨額資金於新藥的研發,以確保未來可持續成長。

快手(1024)

快手在收市後公布的業績一如既往地超出市場預期。2023年第四季度,其核心盈利已達到43.6億人民幣。有些券商此前預計,2024年全年的核心盈利可達到150億人民幣,看來達成這一目標的可能性很高。

管理層提到,隨著未來持續推進的提質增效措施,集團的整體盈利能力將逐步提升。預計在2024年,集團的經調整後淨利潤將超過目前市場的一致預期,即達到150億人民幣應成為最低目標。以當前市值2273億港元計算,今年的預期市盈率將降至約14倍,考慮到其增長速度,目前的估值顯得偏低。

科技股價格往往受市場情緒的強烈影響,若未來香港股市再次出現大幅下挫,快手將成為值得優先考慮低價進場的對象。

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