粵海投資(270)在周一公佈全年業績，收入按年增4%，達241億元人民幣，但全年盈利只有31.2億元，按年下跌34.5%，末期息派0.1233港元，全年派0.3104元，按年減少49.4%。由於公司早在1月時發盈警，當時提及盈利會倒退35%，跟現時的34.5%極之接近，所以有理由相信，股價反應咁大，全因派息被大幅削減所致。

如戰友有細心留意，會發現收入按年有增幅，但盈利卻下跌34.5%，所以本業「東江水」應沒太大問題，業績內披露，過去三年的供水價是按年遞增，所以這部分係穩如泰山，但最大的問題是，大家對粵海投資的認識都只是東江水，但其實公司仍有不少其他業務，而這個年度正是其他業務出現了大問題，所以令業績嚴重走樣。

粵海置地(124)是內房發展商之一，粵海投資現時持有約74%股權，雖然粵海置地規模較細，但以往在好景時仍會為粵海投資帶來不錯的現金流，粵海置地去年虧損24億港元，母公司自然要分擔一點虧損。從圖二的分部業績可看到，東江水收入約154億港元，盈利約55.9億元，跟2022年相若，但物業投資就由2022年賺21.5億元，變成虧損8.6億元，這一來一回已經是30億，亦是粵海投資的盈利倒退的主因。其他業務如百貨、發電、酒店及公路等等的業務，合共的貢獻正是物業投資虧損的錢，而綜合所有業務後，公司營運盈利的數字，跟東江水差不多，換言之整間公司只靠東江水撐住，才有現在的所謂高息。

既然早前盈警講明今年盈利會跌35%，最終係34.5%，點解會咁大反應呢，當中很大原因是派息比率由早三年的約85%，減至今年的65%。中期業績時，管理層沒為大家預告今年會削派息，亦令大家措手不及，中期盈利有25億，其實已按年下跌14%，但中期息仍維持0.1871元，給市場的錯覺是，公司整體業務尚可，其他業務頂得住內房虧損，大家便憧憬全年仍可派高息，及至1月發盈警，盈利將會跌35%，市場也只是預計你按幅度減派息，但最終是盈利跌34.5%，派息卻削半，所以股價才急跌18%。

近周不少公司因削派息而遭市場洗倉，當中最不值得可憐的，可算是粵海投資，即係派息的下跌幅度比盈利下跌的幅度還大，講白啲就是派息比率下降。東方海外(316)盈利跌86%，但派息比率由30%增至50%，傳媒卻用大幅削減派息作為東方海外死因，其實有點不公，正確啲講應是市場預料不到你條數咁差而已，派息已經是盡派了。同樣的情況發生在長實(1113)身上，收入跌16%，盈利跌兩成，但Victor只是維持派息比率在42%，只能說派息按業績而上落，並沒太大不妥。

跟他們相比，粵海投資是否唔抵可憐呢，股價今日大瀉後，股息率有8.1%，匯豐都有接近8%，誰更值博大家應該很清楚。