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茶百道(2555) 短評

荼百道是今年以來上市的新股當中,基本因素最好的一間,但我不打算認購,等上市後如破底才考慮收集。

茶百道在國內現製茶飲店市場中排名第三,市佔率6.8%,第一及第二名分別是同時正在申請香港上市的蜜雪冰城及古茗。公司目前在國內有接近8000家門店,幾乎全部門店都是加盟商,自營門店只有6間。

茶百道的盈利模式來自向每間加盟店收取加盟費,並且出售包括乳製品、茶葉、水果等原料及門店設備給加盟店,故此加盟店數目越多及其生意越好,則茶百道的收入亦會水漲船高。

茶百道過去2年年均收入增長約25%, 盈利則每年增長約20%,而且經營現金流亦配合,業績不錯。以2023年核心盈利約12.6億人民幣計算,上市估值大約是往績市盈率19倍; 如果今年盈利繼續20%增長的話,則預期市盈率約15.7倍,估值似乎並沒有預留太多空間給投資者。

是次上市集資約26億元(未計超額配售),並且不設基石投資者,情況與去年初上市的珍酒李渡(6979) 相似。雖然我覺得此股應該會有機構投資者需求,但目前市況差,兼且上市估值並沒有預留太多空間,認購的值博率並不高。

我們可以借鑑同樣在國內有知名度及集資額比較大的珍酒李渡、衛龍美味(9985) ,這兩間公司都是在上市後迅速跌破招股價,當中集資額50多億兼沒有基石投資者的珍酒李渡,上市初期股價最多曾跌37%; 集資10億多及有基石投資者鎖定一半新股的衛龍美味則稍佳,股價初期最多跌23%。我相信茶百道在目前市況上市,應該都會跌破招股價,只差在跌多少而已。

珍酒李渡及衛龍美味這兩間公司在國內有實質業務及具備知名度,故此在納入港股通後,受到國內資金追捧,股價都曾大升。以茶百道高達 200億的市值,其最快可能是今年9月晋身港股通,故此我的策略是不認購新股,等茶百道上市後如股價跌20-30%才收集,博其九月入港股通後受北水追捧而大升。

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