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沽空粵海投資 (270)的邏輯

日前在雪球見到管我財分享出席粵海投資股東大會的見聞,提及:

粤海投资(270)的東江水經營權2030年到期,經營權續約費用正在艱苦談判中。財務總監無情地斷了小股東對於今年股息能夠維持的盼望,直言不可能。
链接:https://xueqiu.com/9650668145/294225242

粵海投資過往可以維持較高估值,主要受惠於業績相對穩定,而且高派息比率。過去派息比率長期維持在80%以上,直至今年3月將去年派息比率下調至65%,每股派息接近減半,股價曾暴挫至最低3.3元。其後股價跟隨大市回升,近期在4.6元左右徘徊。

按照財務總監所言,今年股息會進一步減少,究竟會減至多少?
根據美銀於4月底發表的報告,其預期粵投今年盈利會增長至每股0.56元,但派息比率會進一步下降至50%,預期每股派息0.28元。如果按每股派息0.28元,加上眾多高息中資股目前普遍有7%股息率計算,目標股價是4元。

不過要留意美銀預期今年盈利會反彈,但集團4月底公佈的第1季度業績只是接近持平,並沒有增長,因此美銀預期的今年盈利反彈18%能否實現是未知之數。

其次,截至去年底集團淨有息負債298億元,淨負債比率77%,而美銀預期集團要為為2030年前約500億元的東江水務特許經營權續約,及為約500億元的西江水利項目收購保留資本,即是未來數年在目前高負債比率的情況下,尚需籌集高達1000億資金,資金壓力極大,會否以配股或供股去集資?

簡單而言,我沽空粵投的原因如下:
1. 搏派息減少,而且減幅高過市場預期;
2. 搏集團通過供股或配股集資,以紓緩未來資金需求壓力。

當然,沽空理論上可以輸無限,故此注碼上我會更加審慎,不會大注。

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