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迪生創建 (113) 業績短評

迪生創建剛公佈的業績仍算亮麗,縱使香港及台灣地區的零售業務面臨巨大挑戰。

去年全年核心純利3.95億元,每股盈利1元,每股派息0.45元,派息比率45%。
上半年核心純利是2.2億元,當中淨利息收益約7700萬元,即是零售業務的純利貢獻約1.43億元;
下半年核心純利是1.75億元,當中證券投資及淨利息收益約8500萬元,即是零售業務的純利貢獻約9000萬元。

集團的零售業務主要依賴香港市場,相關收入佔整體的70%,但香港的零售市道持續向下,來年該業務的盈利貢獻估計會繼續下滑,惟希望龐大現金帶來的利息收益有助穩定業績及支撐派息。

迪生最大的賣點是其帳面持有高達38億元的金融資產及淨現金,比其市值高出86%。類似情況過往亦在中遠海運國際(517)出現過,前幾年中遠海運帳面持有60多億元的淨現金,而市值只有30億左右,比淨現金值折讓一半以上。然而,中遠海運憑著不斷提升業績,並且長期維持100%派息比率,股價持續上升,市值終於迫近其淨現金值。

迪生過去多年一直維持每年正常股息每股0.35元,今年派息終於有所突破,提升至每股0.45元。 不過正如我上段所述,派息比率其實只有45%,而且帳面現金充裕及沒有重大資本開支,實在有條件將派息比率提高至70-80%、甚至100%,只有這樣才可以有效提升估值。

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