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巴巴本業增長比回購有用

阿里巴巴(9988/BABA)公佈季績,業務未見驚喜,收入按年微增5%,盈利下跌4%,算是符合預期,不過市場似乎關注淘寶天貓的收入按年只增2%,而且菜鳥及盒馬並不急於分拆上市,所以績後的股價反應是插水。業績內最大的亮點是準備加碼回購,增加250億美元,令未來三年可以回購的金額高達353億美元。

在分析員會議中,大家都關心淘寶天貓的前景,不過有巴克萊分析員的問題卻很有趣,問管理層如何在國內資本管制之下,實現增加250億美元回購的額度,又問到公司有幾多境外資金可作動用。阿里巴巴首席財務官徐宏答得相當有技巧,說大家都知公司在離岸一直有不少資金,這些都可以用作回購,亦提到公司的負債比率極低,只要公司想的話,隨時可以增加舉債作回購,所以未來三年每年回購約3%股本,應沒太大問題。

無論你是否看好阿里巴巴,都會同意公司係大把現金,根據季績披露,2548億元人民幣現金,3004億元短期投資,折合大概781億美元,而且業務帶來的現金流強勁。我翻查上一份年報,公司的確沒公佈過資金的分佈,幾多是人民幣幾多是美元,況且即使列出了,你也分不清有幾多是在境外,所以分析員才會有此一問。

近年國內嚴打走資,潤出去成為熱門詞,上市公司對這些問題特別避忌,不過大家每日在淘寶天貓辦年貨,即使你選擇以人民幣付錢,但公司最終有沒有匯返內地,外管局應該有規定,但阿里巴巴貴為科技巨頭,幾億對眼望住,相信一定會遵守規定去做,但究竟有沒有法律罅可走,要專業人士先答到,所以首席財務官也不會正面答你有多少資金在境外,只係話夠晒啦,而且往後如繼續減持非核心海外資產,境外資金只會有增無減。

阿里巴巴在剛剛的季度回購了29億美元,而在過去3年的回購金額分別是106億美元、109億美元及96億美元,不過股價在這三年分別下跌49%、27%及12%。過去三年共用了311億美元但股價累跌67%,未來3年將可動用353億美元回購,以現時市值1.4萬億港元計,回購的金額接近市值的兩成。在子彈充足的情況下,較大的概率是會愈跌愈慢,要大幅反彈除了要祈求價值修復,最重要還是給市場看到淘寶天貓業務回復增長,否則淪為價值股及現金牛,蟹民回鄉之旅真係長路漫漫呀。

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